08年度策略：最牛证券分析师预测牛市下半场
2008年1月19日，中国证券分析师评价的创新之作闪亮登场。由《21世纪经济报道》历时三个多月筹办的首届21世纪金牌分析师评选在北京金融街隆重揭晓。评选采用中国资本市场首创的证券分析师主客观综合评价模型，挖掘出新时期资本市场最具实力的价值发现者群体。29个研究领域共计87名证券分析师(或研究小组)荣获首届21世纪金牌分析师评选大奖，每个研究领域有3名分析师(或研究小组)荣获"21世纪金牌分析师"称号。
新年之际，编辑部特辑29个研究领域获得第一名的金牌分析师对2008年度各行业领域的概况展望和策略建议，全方位眺望资本市场新的一年，看看最牛的证券分析师如何预测传说中的2008年牛市下半场，这对投资者规划理性的投资策略也许不无裨益。
高善文 安信证券
宏观经济--
2008：中国将进入可能持续几年的经济繁荣期
从现在能看到的各种经济数据综合判断，牛市的基础依然健康;牛市可能即将或正在逐步转入下半场;2008年对市场最大的压力和不确定性将主要来自于信贷控制，主要取决于信贷控制的力度和持续时间。
受劳动生产效率和供求平衡因素的影响，2008年企业盈利将继续高速增长;外部需求的不确定性给中国经济带来了一定的风险，从历史经验看这样的风险应该是可以管理的。2008年经济在中短期内面临的最大风险是严厉的宏观调控和外部经济的急剧减速同时发生，这样实体经济和资产市场在短期内将承受非常大的压力。由于这两种因素存在内在冲突，看起来它们在长期内不会并存，从而不会影响牛市的基础。
从中长期的经济周期意义上看，如果我们可以把一个经济周期分解为扩张期、繁荣期、收缩期和衰退期四个时期的话，那么自从2002年以来的本轮经济周期的扩张期在2007年上半年可能已经基本完成，并正在转入繁荣期，这样的繁荣期有可能持续几年时间。如果我们把这样的一个经济周期比作一次飞行活动的话，那么2002年到2007年上半年大约连续五年的经济扩张就相当于飞机的起飞和不断爬升时期，目前这一爬升过程已经基本结束。
目前劳动工资的增长快于第三产业劳动生产效率的增长，但仍然慢于制造业的劳动生产效率进步速度，从而形成由第三产业价格上升所推动的通货膨胀。通过加速汇率升值，淘汰边际上缺乏竞争力的出口企业，从而释放劳动力资源，克服通货膨胀压力，看起来是明智的政策选择，并可能已经成为中期内经济政策的重心。过度调控的风险仍然存在，但不会在2008年造成严重问题。
从经济的基本面因素来看，经过高空制动以后经济转入平稳飞行的状态、从扩张期逐步过渡到繁荣期，这样的概率应该比较大。从更长期的角度来看，经济最终会进入收缩和衰退期，届时经济和市场的调整会有多么严重，将取决于未来几年的经济政策，以及经济在繁荣期内所积累的不平衡有多么严重。目前，我们还不需要担心这样的情况会很快发生。
南方证券策略研究小组：陈 李、徐 妍、安 昀、凌鹏、朱康平、戴卉卉
投资策略--
沪深300指数：预计全年波动区间为4200点到6500点
展望2008年，投资者对企业盈利的担忧主要有：中国出口下滑，投资信贷紧缩，要素价格改革推高企业成本，通货膨胀导致加息不断。但我们不悲观。
首先，可能导致企业盈利下滑的4个因素不相容，出口下滑、信贷和投资还会进一步紧缩吗?通胀压力加大的时候，要素价格改革还会如火如荼吗?其次，我们预计未来投资增速不会明显放缓。"换届效应"和2009年建国60周年在政治周期上支持投资可能超出预期。企业盈利回报率较高，社会资金仍然充沛，企业的投资倾向会轻易地下滑吗?再次，全面通胀有助于企业转嫁成本压力。1991年以来的17年历史数据显示，如果CPI、PPI一致上涨，那么企业的净利润、ROE往往上升。
估值方面，弱势美元和金融脱媒仍将支持A股较高估值，但今年二季度的天量"小非"可能导致阶段性供求不平衡。
整体而言，我们判断2008年A股将走出"回暖-整固-上扬"态势。沪深300指数波动区间为4200点-6500点，对应2008年市盈率波动区间为24倍-37倍。行业配置方面，3个月我们青睐服务业和消费品，偏好银行、地产、轿车、航空、医药。6-9个月，我们将特别关注那些受益于国内投资需求的行业，比如电力、煤炭和钢铁等。
南方证券衍生品研究团队
提云涛、杨国平、王海涛、边慎、马骏、袁英杰、朱岚、刘均伟
衍生品--
金融衍生品今年将迅猛发展 股指期货不影响长期趋势
2008年将是金融衍生品迅猛发展的一年。股指期货有望历经千呼万唤后面世，在丰富金融产品的同时进一步优化市场结构，同时，股指期货推出后，蓝筹股"溢价"将继续得到维持。而且在股指期货推出后，以期指为基础的各种结构性产品或新型投资品种会逐渐丰富。股指期货的推出不仅可能改变我们的投资模式，还会引发各种新的投资策略。
股指期货推出长期并不影响市场趋势，短期可能会推动市场。对市场的影响主要表现在蓝筹股将更受市场关注，主要成份指数的样本调整效应会进一步增强，指数基金会进一步发展，以股指期货作为组合工具的新的投资性产品可能出现，alpha策略、事件对冲等投资策略纳入到机构投资者的投资策略中，投资者管理投资组合的工具更加丰富。
权证市场上，股改权证将逐渐到期退市，可分离转债的权证将成为市场主流，相对于股改权证，可分离转债权证具有较高的投资价值。股指期货推出之后，备兑权证才有望推出，备兑权证推出以后，基本面良好的大市值权证标的估值有望出现提升，权证发行前后，标的可能会出现超额收益。如引入创设机制，认购权证极度高估和极度低估现象有望得到改善，理性投资者将有更多机会参与权证投资。
可分离转债规模将继续扩大，其背后的股票也将有各种投资机会。随着大盘走高，可转债发行规模将逐渐扩大，转债存量有望在2008年大幅度增加。
李志强 中信证券
债券研究--
债券市场投资机会略大于风险
2008年国内经济增长很可能出现放慢，同时，通货膨胀率出现阶段性下降的可能性也很大，这些都有利于债券市场投资机会的出现。
从资金面上看，遏制信贷过快增长的政策环境将促使银行将部分用于信贷投放的资金转为用于债券投资，增加债券投资的需求。因此，2008年债券市场的资金供给总体较2007年将有所好转。但在年初，由于存在信贷增长季节性加快所引发的宏观调控压力，债券市场面临的不利因素可能依然存在，市场存在小幅震荡的风险。
而在年初过后，随着信贷季节性密集投放期的结束，债券市场的压力将减少。同时，通胀压力也可能会逐渐减小，债券市场资金供给很可能逐渐增加。但到今年下半年，宏观调控政策放松很可能将引起经济活动再度加快，债券市场可能将再度面临一些不利因素。
吴红光 联合证券
商业贸易--
2008：百货业的幸福时光
下游消费者对品牌和个性化消费需求的强劲增长、百货终端对上游供应商强大的控制力使得本土百货联营扣点这一盈利模式具有很强的安全性和稳定性，由此极大提升百货公司的盈利水平和成长性。
由于百货盈利主要靠"扣点+租金+自营"，考虑到销售高速增长带来扣点收入快速提升、销售额增幅快于批发成本增幅、租金的提升和费用的相对固定，我们认为百货业成为我国此次温和通胀最大受益者之一。
我们坚定维持对百货A股"增持"评级，并相信从策略角度出发，百货A股与H股30%以上折价和2009年可预期的百货股平均30%以上业绩增长为投资百货A股提供足够大(大约在50%以上)的获利空间。我们继续重点推荐行业领袖中的王府井、百联股份和区域市场领导者鄂武商、重庆百货、银座股份、大商股份等公司。
龚云华 国金证券
煤炭开采--
投资具备全球定价影响力的基础能源
煤炭将成为未来中国唯一具备全球定价影响力的大宗商品。作为基础能源的中国煤炭行业，投资机会来自其地位、经济运行质量的根本改善。煤炭已成为中国能源产业利益转移趋势中的受益者，预期未来利润仍可以向上合理转移。在宏观经济保持持续、较快发展的背景下，我们对2008年煤炭行业基本面趋势保持相对乐观的判断及预期。
煤炭供求关系将继续维持平稳格局、运力瓶颈效应更加明显;煤炭价格的市场化趋势不可逆转，认为成本上升对2008年煤企利润侵蚀程度会降低，煤炭行业盈利空间将扩大;市场期待已久的煤炭行业资产注入与整体上市值得期待。
就2008年煤炭行业的投资思路而言，我们始终强调"安全边际"，继续看好景气上升、价格上涨背景下的煤炭行业投资机会。具体而言，煤炭价格上涨、融资高潮与产业整合背景下的资产注入是2008年煤炭行业最重要的投资主题。
行业景气风险来自宏观经济，板块潜在风险主要是政策成本上涨。
殷孝东 中信证券
石油开采及化工--
国内三大石油公司已到投资区间
随着二级市场股价的下跌，中国石油、中国石化及香港的红筹股中国海油已经到达合理的估值区间，甚至接近其估值的低端。从公司的盈利趋势变化来看，已较2007年的12月及今年的1月份有部分的好转，尽管尚未走出高油价带来的炼油业务亏损，但经营情况好转的趋势明显。我们预计今年的行业利润增长约25%-30%，其中包含公司内生的增长和所得税率调整对公司带来的税收效应。从世界石化行业运行趋势来看，景气度继续维持，没有转弱的迹象。因此，我们认为国内三大石油公司已经进入投资区间。
国际油价上涨的根本原因是源于世界经济的高增长。由于国内特殊的定价政策，使得国内的石油类公司在行业景气的背景下，难以体现公司强大的盈利能力，炼油业务承担了较为明显的政策性亏损。同样地，油价中的非理性炒作可能导致油价短期的过高和过低，波动幅度加大，从而给企业的经营带来不利影响。
美国的次贷危机可能让投机炒作者远离博弈型的投机市场，主要的商品期货将回归其由真实供求所决定的价格区间。石油便是一例，美国经济的减速可能使油价中的美国因素显性化，油价在100美元/桶止步，未来将明显回落，使中国的炼油企业获得盈利改善。
杨治山 吴 非 中信证券
电力及新能源--
火电效益下滑 短期估值高企
CPI高企，作为政府少数价格可控行业，电力、成品油一起承担社会责任。更新盈利预测后发现，即使在2008年下半年上调电价4%(折合全年2%)及企业债等融资方式抵消利率上涨的假设下，多数重点公司2008年-2009年业绩仍然比原预测有20%-30%的下调。
目前市场隐含对火电业绩过于乐观的风险和估值过高的事实，而火电是发电行业的主体，为此下调行业评级至"弱于大市"。继续看好水电、新能源以及资产注入和整体上市的短期机会，但是投资范围过窄或时机难以把握。
刘旭明 中信证券
基础化工--
谋求多元化投资机会
钾肥价量齐增明确，维持 "强于大市"评级。2008年进口FOB价格超预期上涨，全球供应紧张决定国内钾肥价格再涨，且弥补海运费等短期因素波动，而人民币升值风险更关注主产地加拿大和俄罗斯货币走势。
短期下滑不改有机硅长期趋势，维持"强于大市"评级。产能阶梯式扩张及市场对新进入者有效供应提前充分预期，2007年有机硅价格下滑。吉化停产且行业平均毛利很低表明价格底部确认，将随需求及预期消化而反弹。"三足鼎立格局和有效供应不能满足需求"的长期趋势未变。
MDI行业景气持续平稳，万华规模扩张再抢先机。年底淡季国内MDI价格下调幅度小，充分反映近期行业景气良好;2010年前全球产能年均增速7%，而能源价格上涨及全球变暖预示需求前景乐观。
纯碱行业景气复苏趋势依旧，维持"强于大市"评级。供应增长仅10%，低于下游产品增长，取代原盐价格下跌成为纯碱行业景气向上的推动力，行业龙头三友化工受益最明显，关注国内最大的企业山东海化。
淘金"中性"氯碱行业，寻求结构性投资机会。节能减排采用市场化手段淘汰落后企业，缓解产能扩张压力;推动行业平均成本提高，进而抬高PVC和烧碱价格;强化在西北资源地发展氯碱的政策方向。"煤电化一体化"及循环经济成为淘金原则，首选新疆天业，关注中泰化学和英力特。
周希增 李宏亮 中信证券
钢铁--
告别低价钢铁时代
钢铁行业处于景气周期。受益于发达国家的钢铁产品更新周期和发展中国家的工业化进程，钢铁工业将进入10～15年的黄金增长时期。淘汰落后、兼并重组以及国际化，使得中国钢铁工业处于一个超长的景气周期。2008年钢材价格有望继续上涨10%以上，不仅能够消化铁矿石和煤炭等成本上涨因素，还能够提升行业盈利水平。
重资产价值等待重估。钢铁企业的吨钢投资和重置成本不断提升，加上产业政策对新建钢铁产能的限制，提高了现有钢铁企业资产的隐性价值。
投资建议：给予"强于大市"的投资评级，建议买入具有竞争优势的龙头公司，如宝钢股份、武钢股份、太钢不锈、鞍钢股份等;以及具有购并重组预期的公司，如三钢闽光、华菱管线等。
李追阳 中信证券
有色金属--
金属价格有望维持历史高位甚至继续走高
金属价格趋势对行业景气度具有非常重要的影响，未来价格能否维持在高位甚至进一步上升，还是上升的趋势已经扭转，这是我们最为关注的问题之一。我们的观点是：基本金属价格在2006年-2007年初先后创历史新高后，价格回落主要是受到美国等西方国家经济放缓等周期性因素的冲击;而新兴市场消费需求的崛起和供应面临的长期瓶颈依然存在，在周期性因素减弱甚至西方经济再次加速的情况下，金属价格有望维持在历史高位甚至继续走高。
近期，受中国、南非等国电力短缺和气候因素影响，铝、铜、贵金属等商品的产量已经受到冲击，产量受损的持续性是否会改变市场对2008年供求关系的预期，将是决定金属价格趋势的根本因素之一。目前，市场的焦点更多地集中在：美国经济衰退的风险、2008年产量的增长将导致大多数金属出现过剩等预期上。然而，如果中国、南非等国产量受损持续，使得市场的焦点集中到供应面，引发市场对于2008年某些金属供求关系的重新评估，若从此前普遍的过剩转变成基本平衡甚至短缺，将对价格趋势形成很大的冲击。结合目前主要金属品种的低库存以及通胀预期，我们对铜、锡、铝的价格趋势较为乐观。同时，基于对美国经济前景的担忧增强、美联储继续减息的预期以及黄金投资需求的增加等因素，我们对黄金价格趋势依然乐观。
维持行业"强于大市"评级：可能影响有色板块表现的积极因素主要包括并购浪潮升温、供应中断因素引发的供需关系重新评估以及西方经济的再次加速等，我们看好黄金、铜、锡、铝等子行业的表现。
潘建平 中信证券
建工建材--
捕捉变与不变中的投资机会
我们认为目前的宏观调控只是对可能形成未来过剩产能和出口压力的工业行业投资有较大压力，而对基于内需的基建(政府主导下的投资占主导)和房地产领域(此两领域是形成对建筑、建材行业产品和服务需求的主要来源)的投资影响不大，这两方面的投资需求旺盛势头有望得以延续，从而将直接引致建筑、建材行业的景气继续维持高位。
就细分行业而言，水泥行业(区域水泥龙头)中期内将较大程度受益于中国南方雪灾的灾后重建，长期看点则是全国性产能淘汰及整合加速。玻璃行业的主要看点则是节能减排题材的不断深化及上下游一体化带来的竞争力提升。建筑行业(大型建筑央企)中期看点是管理水平的改善带来的管理费用率持续下降，长期看点是和国际巨头的差距逐渐缩小，综合工程服务(一体化)能力不断提升。专业工业工程领域由于公司间个性大于共性，我们建议关注所服务行业景气向好、发展空间大、市场竞争格局呈现寡头垄断的细分领域的龙头公司。
在上述主题下，我们重点推荐中国中铁、海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、南玻A及中材国际等。
李伟奇 国金证券
金融服务--
金融业主旋律：综合性经营+完全竞争
从中长期看，我们认为，金融业面临的两个主旋律是综合性经营和完全竞争。
综合性经营目前已经初见端倪：各子金融业态的相互参股、金融集团的综合性经营、金融业务的相互渗透和相互影响、金融市场体系的不断完善和壮大。综合性经营是各子金融业态共同面临的机遇和挑战，我们相信金融业的投资或研究视野会逐步建立在"大金融"的框架下。
目前金融业的竞争处于半垄断状态，主要表现在金融行业中的价格竞争未完全放开：银行业中的贷款利率下限和存款利率上限的管理、保险业中的保费利率的下限管理等。我们认为，利率市场化是大势所趋，在价格完全竞争的状态下，战略、管理以及成本控制等对于金融公司盈利状况的作用会越来越明显。金融业的垄断利润的丧失也是各金融公司面临的机遇和挑战。
在这样背景下，我们看好具有战略领先、管理优势、品牌优势和成本优势的金融公司。银行业中，我们认为具有如此优势的是工行、建行、招行、兴业和民生;保险业中，我们看好中国人寿和中国平安;证券业中，我们看好中信证券。
张 宇 国泰君安
房地产--
房地产将持续长期景气
房地产长期景气将持续，上世纪六七十年代大婴儿潮，八十年代小婴儿潮及城市化进程构成房地产的真实消费基础，人民币升值、财富效应等使得房地产成为良好的投资标的。
但短期内因为房价上涨过快使得居民购买力需要时间消化，政府加大房地产公司贷款和再融资紧缩力度、逐渐增强保障性住房的土地供应和投资开发力度、加大闲置土地清理力度等一系列调控政策，不同程度地增加了消费者和开发商的观望气氛，成交量明显下降，房价涨幅调整。
政策和市场调整压力将导致行业集中速度加快的行业趋势越来越明显，拥有土地、资金、品牌、管理等竞争优势的大中型开发商将在市场中占有越来越高大的份额。
由于主流房地产上市公司2006年、2007年的商品房销售情况都非常好，这将为他们2007年、2008年保持业绩高增长打下非常好的基础，预计A股主流的一二线房地产上市公司2008年、2009年净利润保持50%以上的增长没有问题。重点推荐中粮地产、华侨城A等实力央企股，上实发展、天鸿宝业、北京城建、华发股份等地方实力企业，也可关注冠城大通、深振业、泛海建设等二线蓝筹地产。
马晓立 中信证券
航空运输--
分享行业景气的盛宴
良好的宏观基本面、消费升级以及奥运会、世博会等即将召开，中国航空业正处于强劲的行业成长期，预测2006-2010年均周转量增速达到15.5%，明显超过运力供给的年均增长率(低于14%)。运力供不应求将推动客座率的持续上升和票价的坚挺，由此导致航空公司盈利出现反转并快速增长，人民币加速升值更为其带来大量汇兑损益。预测2008年行业的主业盈利增长将达50%以上，2009年-2010年超过30%。此外，备受市场关注的行业重组预期依然存在。我们维持航空运输业"强于大市"的投资评级，主要风险在于油价超预期上涨和突发事件。
机场同样能分享航空业快速增长的蛋糕，但目前估值并不低，我们暂时维持机场行业"中性"的投资评级。随着市场趋于谨慎，我们认为机场这一前景明朗、业绩增长稳定、防御性较强的板块值得投资者重点关注。
赵雪桂 李 君 国信证券
汽车及零部件--
汽车业三条投资主线：轿车整车、客车、零部件
我们建立了汽车行业周期波动的研究框架，并对2008年国内各细分行业所处周期进行讨论：轿车：增长与分化，建议买入车型谱系偏向中高端的公司，回避"底部资产"(微车等)过于庞大的公司。客车：稳定的持续增长，最具非周期性特征，出口加速。轿车零部件：投资高集中度公司，福耀玻璃，靠规模领先获得高占有率;威孚高科，靠技术领先获得高占有率。重卡：把握交易性机会，高位离场。
2008年，从投资的可持续性角度，由长至短的三条投资主线是：零部件(福耀玻璃、威孚高科)客车(宇通、金龙、江铃)轿车整车(一汽轿车、一汽夏利)。需要指出，逆转上述次序，则意味着爆发力由强至弱。上述组合构成了2008年国信汽车股的最终配置。
于 军 谢从军 中信证券
交通及物流(路桥、铁路、港口)--
铁路变革加速 航运高位运行
总体来看，2008年重点推荐大秦铁路，航运要配置中海发展、中远航运、中国远洋和长航油运等4只绩优股。公路将是阶段性的估值洼地投资机会。港口行业因为整体估值较高，其龙头公司上港集团享受了较高的估值溢价，维持行业"中性"投资评级，但是重点推荐天津港，关注盐田港。
关注铁路行业发展中的投资机会。鉴于铁道部目前的债务规模和未来几年的巨额资本金需求，难以筹集足够的资本金，利用"存量换增量"的股权融资模式将加速推进。我国铁路处于黄金发展时期，行业和公司成长性良好，铁路跨越式发展将决定会有持续的资产注入，大秦铁路和广深铁路具有巨大的发展空间。
航运高位运行，2008年要配置绩优航运股。看好干散货市场，油运和集装箱运输市场短期难整体看好。航运市场的关键不在2008年，而是2009年的走势。航运业作为强周期性行业，行业景气过后的估值水平一直是隐忧。
港口行业平稳增长，费率提升将是股价催化剂。行业进入平稳增长阶段。中国港口业经历了近10年的高速增长，未来增速将逐渐放缓，集装箱港口吞吐量的增速将在18-20%之间，其中中小港口增速将快于大型港口。港口集团的未上市码头资产及其非经营性资产的盈利能力一般。港口装卸费率提升将是股价催化剂。未上市的大型港口将可能加速上市，目前尚未上市的大港主要有青岛港、广州港、宁波舟山、秦皇岛等等。
目前公路股的估值将趋于合理。据测算，如果假设各个线路的收入稳定增长和毛利率稳定，相关公司的DCF估值所对应的2008年动态PE在20-25倍之间。在基本面不变的情况下，公路股的估值有一定的理论上限。目前公路股的2008年动态市盈率在20倍左右，估值将趋于合理。可关注具有一些题材、收费主业稳定、以及治理结构较好的公路股。
郭亚凌 中信证券
机械设备--
技术进步驱动行业持续繁荣
2008年国内外需求依然旺盛，行业发展前景依然看好。根据中信证券宏观部的研究，2008年我国宏观经济依然乐观，预计全年GDP增速约在10.8%，固定资产投资增速仍可在25%左右。另外，由于国产设备的国际竞争力在快速提升，且出口对象主要为亚非拉等发展中国家，因此美国经济放缓和人民币快速升值对国产设备出口影响不大。综合内需和出口两市场，我们预计明年机械行业增速基本与2007年持平，难以有显著回落。
船舶制造、工程机械、机床等子行业仍保持较高增速。工程机械在国内旺盛需求和出口高增长的驱动下，预计2008年增速仍可在30%左右;全球造船业向我国转移趋势在2008年仍将延续，而高价船的逐步下水也将使我国船舶业的经济效益有望继续保持50%以上高增长;机床特别是数控机床持续高增长，技术升级的步伐在加快，预计2008年增速仍可保持30%左右。
维持"强于大市"和"超配"的投资建议。通过国际和国内比较，再考虑到我国机械行业的高速成长，我们认为机械龙头公司目前估值水平仍偏低，我们维持机械行业"强于大市"和"超配"的投资建议。
张良勇 招商证券
电子元器件--
淡化行业景气 关注个体成长
淡化行业景气，维持中性评级。半导体产业进入温和波动的变化格局，难以出现一轮大的景气周期来临推动行业爆发式增长的情形，加上我们认为对08年的预期仍存在下行风险，从基本面角度我们对电子行业持谨慎态度，建议淡化景气意识，维持对行业的中性投资评级。
把握估值比较与事件驱动下的阶段性投资机会，自下而上选择个股。尽管大行业股票已经历一轮较大的调整，电子行业的相对估值优势受到削弱，但是，在税改、3G、奥运、创业板等事件驱动下，小盘的电子股可能会有较为活跃的阶段。
我们自下而上，以产业转移的真正受益者和产品结构升级能力为出发点，构建了一个电子股小盘组合，包括：生益科技、大族激光、长电科技、华微电子、航天电器、莱宝高科、中环股份、顺络电子。
陈亮 国泰君安
IT及通信业--
电信运营业：行业重组缔造价值
通信设备业：盈利前景明晰延展
电信运营商：移动运营商中，我们给予中国移动"增持"评级，其积极的经营拓展及保守的财务处理确保了延展的盈利曲线。中国联通亦受益于移动运营的黄金岁月、但其因费用率下降推动盈利改善的历程已接近尾声、电信重组格局是其未来价值的决定性因素，给予估值偏低的联通红筹"谨慎增持"评级、较红筹溢价已达80%的联通A股"中性"评级。固网运营商中，未来一年的投资机会在于电信重组赋予经营性拐点时的估值提升，我们给予在重组中具有安全前景及优良资产质量的中国电信以"增持"评级，给予在重组中战略位置仍具有不确定性和资产业务质量偏弱的网通 "谨慎增持"评级。
通讯设备商：在经历了2007年的复苏增长后，2008年增长的脚步更加明确而且持续。我们看好收入增长明朗、费用率即将因规模效应而出现下降的主系统设备行业中的中兴通讯，看好需求饱满、盈利快速增长的光纤光缆行业中的中天科技和亨通光电，看好处于成长初期的电信运维行业的中通服和国脉科技，看好在网络优化行业中具有优势地位且估值具有足够安全边际的京信通信。
姚伟 国泰君安
公用事业(水务、燃气、环保)--
公用事业：等待否极泰来
当前通胀周期中，电力等公用事业因受政府对产品价格的管制，无法及时转移上游成本的快速增加而普遍面临压力。好在经济高速增长对公用事业需求持续增加，通过外延扩张和产业升级，相关行业仍实现可以接受的盈利增长。其中，优质公司仍可借助多种手段实现朝平均水平的成长。
电煤价格仍呈现高位震荡总体缓升的态势，仍预期07、08年电煤价格总体涨幅不会明显超出通胀水平，而随着通胀压力的阶段性缓解第三次煤电联动有望在08年二季度出台，有效缓解燃料成本的压力。
总体看行业利润率和利润的走好概率大，可重点关注龙头水电公司和有大规模相关资产注入的上市公司;另可根据电价调整时机增持可典型受益于行业景气提升的龙头火电公司--金山股份、长江电力、华能国际、国电电力和粤电力等。
赵雪芹 中信证券
社会服务业(景点、酒店、餐饮、旅游)--
驾驭奥运世博东风 分享消费升级盛宴
GDP高速增长及奥运世博赛事将使旅游行业比GDP增速更快。根据十一五规划，到2020年中国GDP增长率约6.8%，我们测算旅游行业增速将每年超出GDP增速 3-5个百分点，在2020年前将保持13.08%的复合增长率;未来3-5年保持17%以上的增长。
目前，中国旅游尚处于启动阶段，观光游是主要消费模式，部分先富起来的居民将率先进入休闲游和度假游阶段。景区子行业具有资源垄断优势，整体进入盈利丰收期;旅行社子行业毛利率整体触底回升，行业龙头公司业绩回升突出;酒店和餐饮子行业景气度继续提升，行业龙头公司和奥运受益公司值得关注。
重点关注的上市公司：三特索道、黄山旅游、峨眉山、桂林旅游、丽江旅游：资源垄断优势突出，票价有望上涨;中青旅：管理团队优秀，产业链日趋完善，行业龙头地位加强，受益于奥运;锦江酒店：酒店行业龙头，期待管理层激励;首旅股份：受益于奥运，集团资产注入预期明确;九龙山：休闲度假地产开始出售，旅游项目值得期待。
谭晓雨 国泰君安
传媒影视文化--
奥运驱动与整体上市 掀传媒行业市值扩张高潮
宏观经济稳健增长、内需拉动和奥运会的召开是2008年传媒行业继续强劲增长的重要驱动力。预计2008年广告市场增幅超出往年复合增幅;互联网、电视广播、户外媒体的增长预计最为强劲，报纸杂志平面纸媒广告收入增速继续放缓;电影业已然复苏，正处于上升通道的起点。
国家产业政策继续对传媒业进行大力扶持。传统媒体的体制和机制改革、产业链的理顺推动组织与盈利模式的重构与创新，其中新闻出版行业的改制力度和资本化进展令人振奋。互联网新媒体仍然是中国传媒业效率与活力最盛、创富效应最显著的领域。"三高"与"三低"受众在互联网与电视广播媒体之间的选择与流连隐现互联网与电视媒体未来终将一决高下。
新年前后相继出台的《互联网视听节目服务管理规定》和《关于鼓励数字电视产业发展的若干政策》，明确了鼓励广电、电信在增值领域相互准入的政策，"三网合一"将使IPTV、数字电视、网络视频等主要融合业务领域迎来重大的发展机遇。运营商、内容提供商、设备制造商在此政策指引下的排兵布局必将成为行业焦点。
传媒业主要上市公司方面，目前已公告2007年业绩预增的公司包括广电网络、新华传媒、电广传媒、东方明珠等。投资收益固然是上市公司业绩提高的重要因素，但来自注资重组的外延式利润爆发性增长显然更具持续性和代表性。由于传媒行业属性较为特殊，其注资行为往往并非一蹴而就。预计注资重组、整体上市仍将是传媒业上市公司未来业绩提升的主要推动因素。建议投资者采取守株待兔的策略获取其中的投资机会。
赵金厚 南方证券
农林牧渔--
农林牧渔行业投资主题：价格上涨+业绩增长
2008年全球农产品价格上涨依然是关注的焦点和热点。影响全球农产品价格波动有两个关键因素：全球粮食库存处于低位和美国燃料乙醇玉米消耗需求持续增加。如果石油价格不能有效控制、全球粮食库存在短期内不能有效增加，则全球农产品价格上涨就不是阶段性而是趋势性。2008年中国农产品价格上涨压力增大。农产品价格上涨，相关行业和公司将受益。农业上市公司更多地体现在阶段性趋势投资机会。
农产品价格上涨依然是2008年农林牧渔行业投资主题。由于农林牧渔子行业众多、不同产品价格上涨预期不一，加之农业上市公司经营模式差异和"季产年销"的特征，实际农产品价格上涨与相关上市公司业绩增长并不完全同步。我们重点关注两类公司：一是农产品价格上涨收益者(直接或间接);二是主营具有核心竞争力、业绩持续增长者。
在价格上涨中受益、业绩增长类公司将是我们关注的重点。具体分为两类：一是产品价格上涨直接受益者。主要有：种植业：棉花价格上涨，如新赛股份、新农开发;养殖业：海参价格上涨，如好当家、獐子岛;林业：木材价格上涨，如永安林业、吉林森工;农产品加工，如中粮屯河、国投中鲁、新中基。二是价格上涨间接受益者。主要有：种植业：北大荒;养殖业：通威股份、新希望、中牧股份、金宇集团。
相对而言，我们更看好具有核心竞争力、业绩持续增长的公司，主要有：中粮屯河、国投中鲁、新中基、中牧股份、好当家、北大荒。
胡雅丽 中信证券
家用电器--
国内消费启动箭在弦上
出口导向型产业政策面临转型，国内消费的启动箭在弦上。"三农"政策的深化、农民收入的快速增长、农电改造的持续进行，为农村家电市场启动提供基础。预计以刺激内需为目标的"家电下乡"试点的成功将带来更广泛全面的后续补贴。现阶段城镇市场新增需求、消费升级并行推动行业景气。
内需模型预测显示近年为白色大家电产品的需求高峰期。空调未来几年需求将维持高位景气;冰箱最近两年需求爆发;洗衣机需求平稳。家电下乡可能改变需求曲线斜度。
基于需求旺盛和价格坚挺两个理由，我们认为2008年家电行业对整个经济增长的贡献将会提升，从而突破家电行业上市公司在A股市场的估值水平定位，行业投资评级提高至"强于大市"。建议长期投资白色家电行业龙头，业绩主题和资本运作主题的投资品种扩宽至二线公司，除持续跟踪的公司之外，三花股份、小天鹅、海信科龙、美菱电器、华帝股份等都值得关注。奥运需求刺激下彩电板块阶段性投资机会明显，寻找业绩弹性大的品种。
许 彪 毛长青 薄官辉 中信证券
食品饮料--
白酒抗通胀能力最强
快速增长背后的通胀隐忧。2007年食品饮料行业取得了较快的发展，截至2007年11月底，食品加工、食品制造与饮料制造业收入增长分别为35%、29%和26%，利润总额增速分别为51%、33%和42%，良好的数据表明食品饮料行业仍然处于增长的快车道上。然而在增长的背后，农产品价格全面上扬和包装材料价格普涨，及5次加息和节节攀升的油价，给食品饮料行业带来较大的成本和费用上升的冲击。
具备直接提价能力的白酒抗通胀能力最强。在企业应对通胀的提价、产品结构调整以及压缩费用率三大对策中，提价是最强的策略。而在食品饮料行业中，中高档白酒由于生产的稀缺性、需求的旺盛以及局部的寡头垄断，具备较强的提价能力，也成为我们推荐的最优板块，重点推荐泸州老窖。
而食品饮料行业的其他各个龙头企业，在研发上能够逐步推出新产品，在营销上能将新产品成功推向市场，能够顺利推进产品结构调整，随着高毛利率新产品销售在总销量中的提高，毛利率也能逐步提高。所以各个行业的龙头也是我们重点关注的企业。
李鑫 中信证券
纺织服装--
出口毋需担心 内需渐成主角
人民币升值加速、美国次贷危机引发全球经济增长放缓使全球纺织服装消费增长受到影响，短期内对中国纺织服装出口将产生影响。但需要指出的是短期现象需要关注，长期趋势更需要把握。从更宏观的角度看，中国纺织服装企业目前所面临的压力是全球纺织服装企业的共同压力，中国纺织服装业的竞争力并没有受到影响，中国在全球的市场份额反而会继续上升。在过去的六年，全球只有三个国家市场份额上升，其中中国上升12.7个百分点，印度和土耳其只上升0.3个百分点。
我们判断2008年中国纺织服装出口仍能保持稳定增长，但增长率会低于2007年，为15%左右。相比出口市场我们更看好国内消费市场，预计2008年中国纺织服装鞋帽批发与零售额将增长18%，若仅考虑服装零售额，则增长更为乐观，为30%。我们认为从国内消费热点中寻找投资机会将更为安全，建议关注体育用品、女性服饰、婴儿消费品、商务服装、家纺产品、非自有品牌专业零售商产品等消费热点。
许 骏 中信证券
轻工制造--
政策推动行业进入上升周期
"节能环保"政策与《造纸产业政策》加速推进起始于2006年下半年的行业大规模整合。小企业被"节能环保"政策关停，中型企业被《造纸产业政策》的准入条件限制发展空间，关停产生的需求转移及每年自然增长的需求主要为大型企业瓜分。2008年-2010年预产能总合约2千万吨的超大型企业。总计达2千万吨的新增产能很大部分归于现有行业整合带动行业全面进入上升周期。文化纸供求关系因产能关停逆转，价格持续上涨，显著增加销售收入，大幅提升毛利率，将步入新一轮产能扩张运动。其它纸种受文化纸吸收固定资产投资影响，产能扩张将低于消费增长;2007年上游原料价格上涨增速趋缓，下游市场随着供给增长趋缓和需求稳步增长而改善，价格开始上涨，盈利能力提升。
行业发展态势初步验证核心观点。2007年中期以来纸价总体呈现显著上升趋势。去年1-11月行业利润同比增速大幅超越收入同比增速(42.5%vs23.84%)，关键因素是由行业整合引发的纸价普涨和其间费用率下降。
2008年行业投资策略：把握行业整合背景下的上升周期，充分分享行业超预期净利润增长。维持能够充分分享行业超预期净利润增长的博汇纸业、华泰股份、晨鸣纸业、银鸽投资等"买入"评级。
南方证券医药研究小组 罗 鶄 吴一峰
医药生物--
步入景气期将是纳入视野的投资板块
我们将板块评级从"中性"上调至"看好"，2008年医药行业开始步入景气期，医药板块可能面临行业投资机会，医改是重要的催化剂;全民医保稳步实施，中低端药品需求急剧放大;行业集中步伐继续加快，医药企业分化更为明显，优势企业直接受益;商业贿赂有所遏制，医院营销费用下降，政府采购也带来费用下降。
投资主线：1、医改收益：恒瑞医药、国药股份、双鹤药业;2、产品价格提升：东阿阿胶、华兰生物、江中药业;3、融入全球产业链：海正药业、华海药业和科华生物。
