渔歌互答

中国铅笔的未来：- y& h* c1 p2 Y+ J, l6 M; P( Q
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1.奢侈品的发展在中国至少有10-15年的高速发展，这是全球公认的。4 _( `, [) X% h1 h4 k9 X: [
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2.老凤祥是中国黄金珠宝行业第一品牌，会吸纳其他小品牌的销量，增速会高于行业增速。+ N9 F' E" X) z' @

5 D1 O# E5 K; I1 }* q& i- J3.老字号得到国家政策的大力支持，老凤祥的其余50%股权和上海工艺美术公司的股权（这部分资产07年利润为1.2亿元，预计以15-20倍PE增发）在一年内可以通过增发进入上市公司，大约提高每股收益40-50%，老凤祥的网站和中国铅笔的年报都有明确的描述。
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9 a" x6 s: I" F4。中国铅笔持有的法人股--交通银行5.19可以流通，海通证券12月流通，加上其他法人股，至少可以产生3亿元利润，中国铅笔需要这笔钱去开拓市场，两年可以增加1元的每股收益。  }- Q9 |/ X9 g6 E- U6 Q7 a

9 L2 C/ C, J9 J5.老凤祥已启动了全国发展战略，直营的银楼和专卖店发展提速，高毛利的珠宝、翡翠等占比迅速提升，公司已提出将重视毛利率。: f; A/ {0 _! e

1 B( L2 _8 s- e6.08年1季度业绩低于预期，原因是股票投资造成的，从报表的少数股东收益可以看出老凤祥的利润增速仍然达到60%以上，这也是股价偏低的原因。
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7.预计中国铅笔的08、09、10年的EPS为0.55、0.75、1.05，加上转让法人股（以三年计），每年0.3元，08年底完成资产整合，每股收益将为0.85、1.4、1.85.
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8.中国铅笔的股东人数一直在下降，中国平安一直在买入。( {3 }6 x' ^2 A0 V$ \" b
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     综上所述，中国铅笔一年内的目标价为28元，两年内的目标价为45元，三年内的目标价为58元。

五一二

有那么高吗?

渔歌互答

大家可以一项一项计算，最好详细查阅公司年报，我研究中国铅笔已经两年了，目前价位极具投资价值

渐行渐远

不太明白，铅笔怎么和珠宝搞到一起去了，这是什么组合？

渔歌互答

1.奢侈品的发展在中国至少有10-15年的高速发展，这是全球公认的。
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2.老凤祥是中国黄金珠宝行业第一品牌，会吸纳其他小品牌的销量，增速会高于行业增速。0 r4 z. W# I- a

2 V" U0 H- |* _) Y3.老字号得到国家政策的大力支持，老凤祥的其余50%股权和上海工艺美术公司的股权（这部分资产07年利润为1.2亿元，预计以15-20倍PE增发）在一年内可以通过增发进入上市公司，大约提高每股收益40-50%，老凤祥的网站和中国铅笔的年报都有明确的描述。
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* t% c# v  R3 `6 L2 M) W4。中国铅笔持有的法人股--交通银行5.19可以流通，海通证券12月流通，加上其他法人股，至少可以产生3亿元利润，中国铅笔需要这笔钱去开拓市场，两年可以增加1元的每股收益。
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7 g1 I8 k! t( D, J; G2 p5.老凤祥已启动了全国发展战略，直营的银楼和专卖店发展提速，高毛利的珠宝、翡翠等占比迅速提升，公司已提出将重视毛利率。! j$ L7 H) P, q; K0 t/ _

- y! }) [# u8 _/ k  W6.08年1季度业绩低于预期，原因是股票投资造成的，从报表的少数股东收益可以看出老凤祥的利润增速仍然达到60%以上，这也是股价偏低的原因。
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7.预计中国铅笔的08、09、10年的EPS为0.55、0.75、1.05，加上转让法人股（以三年计），每年0.3元，08年底完成资产整合，每股收益将为0.85、1.4、1.85.' l2 D! O/ Q: ^/ Y
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8.中国铅笔的股东人数一直在下降，中国平安一直在买入。
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     综上所述，中国铅笔一年内的目标价为28元，两年内的目标价为45元，三年内的目标价为58元。
' \  S  N7 W; _, H9 j; ]" l9 S关于中国铅笔的未来的补充说明; R3 l3 r" ]3 P& B

6 X  Q5 M' ]( K9 @有很多网友怀疑文章是庄托，那就把详细的个别分析公布出来：
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" E, [9 B5 e* k1.关于公司的利润与老凤祥的利润，08年1季度公司利润3370万元，剔除股票价值变动的-749万元，实际为4119万元，07年1季度公司利润为2644万元，剔除股票价值变动的830万元，实际为1814，实际利润增长幅度为4119/1814-1=127%，我这里只按上市公司应享有的利润计算，即按母公司所有者的利润计算，因为少数股东主要是老凤祥的其他股东，而老凤祥是不炒股票的；+ U; i7 C, U3 \1 q  A7 V5 Y0 ^
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2.我们再计算老凤祥的利润增长，重要从少数股东损益计算，因为中国铅笔的少数股东损益主要就是老凤祥的其他股东（即其余50%股东）的损益，08年1季度少数股东损益为3675万元，07年1季度为2075万元，增长幅度为3675/2075-1=77%。
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3.我们再计算资产整合后的公司利润，老凤祥07年利润为1.77亿元，50%为8800万元，上海工艺美术公司07年利润为2500-3000万元，合计1.15亿元，按PE15-20倍和目前的股价，需增发1--1.2亿股，增发后的股本规模为3.77--4亿股，07年利润为1.03+1.15=2.18亿元，EPS为0.578--0.545元，增长幅度为46.5%--55.3%。
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+ Y0 v5 ]( [8 d0 I3 N9 v" N4.中国铅笔的股票投资08年1季报有详细披露，但是没有计算其持有的南方证券股权，3亿元的利润我按照3年时间，每年0.3元EPS计算。( L9 H; C0 k7 p% O, \
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5.关于整体上市，国家刚刚颁布的政策极为鼓励老字号的资产重组和上市，上海市和黄浦区及公司管理层（持有老凤祥20%股权，同时与上海工艺美术公司两块牌子一套人马）有着充足的动力去做这件事。2 L0 q# l" q1 X5 X5 @. ~

) T1 |4 r2 A8 g, ?6.08、09、10年的EPS综合各大投行的预测，并考虑资产整合和法人股流通，
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08年：0.55+0.3（法人股流通）=0.85元. V% h. h, {" ?8 @, s0 E3 I

9 y) l0 W1 K+ }: C09年：0.75x1.5（资产整合后）+0.3=1.228元1 u% [: C4 C6 r' [0 _+ X
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10年：1X1.5+0.3=1.8元
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7.中国铅笔目前在自营银楼发展方面存在明显不足，目前的发展主要是批发规模的扩大，相信这是给未来留下了巨大空间，也是其未来5年的重点。

渔歌互答

中国铅笔持有南方证券证券股权，不是南方证券

小花和小多

可是老凤祥只有在长三角地区有一些优势，在内陆其他地区几乎都看不到老凤祥，而且老凤祥还要面对周大幅，周生生等许多珠宝店的激烈竞争

八宝油条

现在年轻人喜欢黄金饰品的比较少啊。

渔歌互答

关于中国铅笔的未来二巴菲特持有最长时间的公司（看好就全部买下了）主要是商业公司，除了喜诗糖果，包括珠宝公司，中国在10年内（有可能5年）会成为全球第一的奢侈品消费国家（这是中国人的消费习惯和二元化结构--贫富分化的结果），在h股市场，此类公司的pe通常在30倍--40倍，可以看看巴菲特对喜诗公司的分析，应该远远好于工业公司，国家已经意识到随人民币升值，三驾马车的消费将是重中之重。$ Q0 h  {6 p! f
我现在买股票基本上是跟我太太的喜好走，十年前奢侈品基本上就是我们老总级别考虑的事，可现在我太太公司里的小白领们成天比的都是谁买了品牌货，也就是说市场扩大了十倍以上，普通的商业股当然不好，可是仔细分析老凤祥，就知道不是普通的，看看全世界奢侈品的发展，法国首富是lv集团老板，再看看瑞士钟表，30年前差点破产，现在风生水起，再仔细分析国家鼓励老字号的政策，参透背后的意味了吗？就是鼓励消费，并和国外品牌竞争。周期性行业和公司是没法和非耐用消费品的长周期公司相比的，无论是行业发展速度、净资产回报率、维持竞争地位的资本支出，还是现金分红。& N0 h* u( R: U; o0 D! ~6 _

. A' n; k" Z9 }+ F" h" g8 r1 D如果中国铅笔将所有投资变现，会有4亿元现金，以中国铅笔资金运作的效益计算，不会低于15%，也就是6000万元，合eps0.22元，同时资产整合后，老凤祥的利润占比进一步提高，公司受铅笔等其他业务的影响大幅度下降，可以享受的pe完全能达到35-40倍，看看h股中李宁、百丽等的pe，再看看巴菲特参与的收购绿箭公司的收购价比上星期五的62美元高出18美元。2 o6 Y8 L  e0 `
老凤祥在连锁直营方面人才不足，所以只能慢慢来，但是通过批发已经把地盘占下来了，今年公司已经启动全国战略，连锁银楼的开发也已提速，其思路是非常正确的，这些可以保证公司有5-10年的高速发展。

范尼

对黄金饰品的前景不是非常看好，* [- _- ?* s: l$ N6 X8 m
首先：我们换位思考下，作为年轻人，你会买黄金饰品吗？这就说明了一点，老凤翔的细分市场上是有问题的，如果我们的父辈母辈再年纪大点，估计消费群体萎缩会更厉害；! G: y4 D' ^3 v2 O, M; a$ w2 n

$ {0 Z% a; D0 w- W2 T* r" E其次，买黄金饰品保值吗？难说，行业的规矩都是加工费＋金子的实际价格，而且流通也是有问题的，不同银楼之间的兑换也很麻烦，保值还不如金条呢，自由兑换多好啊；
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最后，老店焕发新春都有一个前提，管理层的进取啊？我们身边的老字号比老凤祥多的去了，哪个做起来了，同仁堂也不就这样，至少目前看不到好转的迹象吧？

基因重组

作为年轻人，不见的会买黄金饰品，但是金条、金币以及白金、铂金、宝石的消费是非常大的。
6 u; n1 Y2 B5 |3 ?我身边的同学还没正式挣钱，就已经开始买了。
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. X, ^8 A9 Y; p0 v& N: l黄金可不仅仅是父母辈的事情。

王利刚

呵呵,这种东西不是说喜爱的问题,结婚什么的都要的,平均消费2万元的话,市场还是很大.
" G. X9 X2 f' d7 }关键是如何做好营销,店不在多,在于单店的品牌与文化,一个城市只需要一,二个旗舰店,应该是行业的NO1.  G* j3 m! W2 Y  D
限于资金的问题,现在有全国快速发展连锁旗舰店的必要,收取品牌费及饰品批发,然后做好每个城市单店,逐个收购注入上市公司.
: N% q$ t! g# R; y: W9 f% d; V1 x% N另外:对于产品的开发,需要加大投入,钻石类阿,什么的,款式也很重要.

peterwang

关注中国铅笔的B股

海盗

有点乐观了。

哈利波特

看好奢侈品公司，不等于看好中国铅笔。现在国有的这些金楼，老凤祥、老庙黄金、城煌珠宝等等都是在深圳买货，然后拿到店里销售，所以产品雷同、服务雷同，没看出老凤祥做的特别出色。相比周大福、周生生等香港珠宝行，有自己的设计人员，同样成色的珠宝，就能比其他对手卖的贵。2 j) [1 B* y$ {3 e9 g' B

/ E6 k; L) g9 W! ^! Z还有一个风险点，珠宝行在拿货时候是根据国际金价拿的，然后加点价格销售出去。在金价上涨阶段，利润率会扩大，因为拿货－销售之间有时间差。但是，一旦金市价格波动，往下走，或者高位拿的珠宝卖不出去，就惨咯！
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* T7 \- W$ ]8 A  y3 D所以，这是一个commodity+零售的故事。到底值多少钱，各人自己评判吧。

两头驴

刚刚卖掉中铅B; q1 P" i. w; R$ I7 j8 |3 \
通货膨胀有挤出效应，对奢侈品消费会有影响哦

小懿

铅笔行业不具备很强的扩张性

peterwang

真正的价值投资者一定会选择买入中国铅笔的B股。