http://www.eastmoney.com/080817,904769.html 一轮猛烈的杀跌之后，上证综指终于回落至2500点以下。据专业机构统计，目前两市平均股价（总市值加权）已经降至8.33元（去年10月为18.21元），平均静态市盈率（PE）已跌至18.62倍，明显低于2005年6月上证综指跌破千点时的水平（19.96倍）――PE一降再降，甚至低于前期震荡横盘时期的估值区域，只能说明A股的“7月行情”最终以多头失手而收场――期间上证指数曾有三次向上突破的机会，但却没有获得基本面的支持，主力因此对继续做多彻底丧失信心。 现在，
投资者最为关注的问题，莫过于如何判断近期市场：到底跌到什么位置，A股才能真正企稳，
中国股市才是一个相对而言“比较健康”的
股市？ 首先，
股票的市值，应该“等于或者接近于”其所代表的净资产值。绝大多数的有成长潜力的A股
上市公司，现阶段的赢利能力并不强。这些企业中，很大一部分本来可以运用债权融资摆脱
资金困境，并且通过到期按时归还本息的方式培养它们的融资意识。但现在的情况是，很多企业可以在政策的“护航”下，通过“只借不还”的方式直接从
股市融资――这说明，以现在的市场价位，在A股圈钱仍然很容易。因此，市场若想在当前的点位“维稳”，很难。 其次，
股票的现金分红收益，应高于
银行的存款收益。股权融资的实质，是企业向股民“借钱”。作为向
投资人提供的回报，
上市公司的分红至少不应低于
银行存款利息水平，即市盈率的倒数不应低于
银行的利率，否则
投资者为何买你的
股票？或者说，为什么一定要以二级市场的
价格，把钱借给你呢？ 第三，作为一种融资手段，企业不应将以股权融到的
资金转移到市场之外。
股市必须保证，对实体
经济的
资金投入（或者说企业通过市场所筹集到
资金）能留在
股票市场，否则就会形成
资金“黑洞”，最终打击实体
经济本身。 重新回到市盈率这个话题。事实上，市盈率非常低，从来不是好现象。在企业盈利能力保持不变的前提下，市盈率过低即股价过低，说明市场进入熊市周期，
资金极度匮乏并持续流出。这种情况下，以PE高低判断市场未来走向，显然是不准确的――近期市场走势就很能说明问题。 A
股市场的不成熟，更多地表现在
投资者过于看重市盈率而非居民存款长期处于负利率。众多专业
投资机构，也早就在本轮调整的初期，就把
股市带进了对企业进行乐观预期的“死胡同”――A股
上市公司，质量大多不差，但若以为它们可以简单地通过股份制改造得到“转型”或“升级”，本身就是错误的预期。这种错误，或早或晚要被市场自动清算并得以纠正。 大约一年前，在市场的上升趋势中，今天的结局就已经注定。那时候，我们就已经输掉了
股票市场的“现在”。但笔者希望，在当下“非常困难”且无法判断的“
经济调整周期”内，我们能够积极调整自己的心态和预期，不要因为今天的失误，再输掉
股票市场的“未来”。
