渤海投资收盘快评（0829）大盘再度冲高回落 静待市场转机            秦洪

　　

　　由于近期市场环境渐趋稳定,市场参与各方的投资心态也渐趋稳定,故今日上证指数以2341.96点开盘,小幅低开0.19点。开盘后不久由于中国石化的回落而使得大盘重心略有下挫,最低见2333.03点。但由于中信证券等为代表的券商股的强势以及中国人寿等为代表的权重股在早盘出现企稳走势,故上证指数企稳弹升,最高摸至2374.25点。不过,跟风买盘不足,市场攻击能量渐趋减缓,尤其是中国人寿等权重股均有低头向下的趋势,故上证指数在午市前后有所回落,尾盘收于2350.14点,上涨8点或0.34%,成交量为294.9亿元。

　　对于如此走势,笔者认为有两点可引起关注,一是监管部门在近期持续通过公开媒体向市场释放积极的利好信息,比如说今日关于沟通取消红利税的信息等,这从一个侧面说明A股市场短线难以深跌。二是市场的量能也一直未能有效放大,尤其是一些中长线资金的退场,比如说今日的东阿阿胶等机构重仓股的下跌就是如此,所以,这也抑制着大盘的冲高动作,也是今日A股市场冲高回落的原因。故笔者认为A股市场在近期或将延续着今日的窄幅震荡格局。

化学原料药股：产业升级趋势或铸就强势股         渤海投资       秦洪





　　在暖风频吹的背景下，A股市场出现了相对逞强的走势，从而个股行情也渐趋活跃，其中化学原料药股的新和成、华北制药(600812)、东北制药(000597)等品种均有不俗的表现，尤其是东北制药，颇有底部形成向上攻击前进的K线组合，那么，如何看待这一走势呢？

　　两大优势铸就股价强势

　　对于化学原料药股来说，一方面得益于我国对化学原料药需求的增长，另一方面则得益于全球化学原料药的产业转移等因素，使得化学原料药业的市场容量快速膨胀。据资料显示，近三年产值平均增长率24.6%，这一速度高于医药制造业的整体增长率，也高于化学制剂药和中成药行业产值的平均增长率。凭借着先发优势，我国原料药市场产值已达1000 多亿元，占世界市场分额10%以上。

　　与此同时，随着时间的推移，化学原料药的发展渐渐出现新的特征，从而赋予化学原料药独特的行业竞争优势，一是集中度的持续提升赋予化学原料药类上市公司的议价能力。因为前些年的削价竞争已使得相当多的行业竞争者在无利可图的前提下退出市场，从而使得行业集中度迅速提升，龙头企业的定价能力得到加强。在此行业拐点背景下，优势企业的经营层敏锐地把握住这一良机，果断提价，从而使得净利润快速膨胀，比如说新和成、浙江医药(600216)等医药股就是如此。

　　二是节能环保的产业政策。翻开报纸、打开电视，不难看出我国推行节能环保产业政策的力度与决心，前期，国家环保总局又公布了《制药工业水污染物排放标准》征求意见稿，这就提高了化学原料药的产业进入门槛。道理很简单，出于成本的考虑，小型企业很难达到排污的标准，这也意味着新进入者需要支付更高的治污成本，这就意味着化学原料药的市场供求关系有进一步失衡的可能性，毕竟市场需求相对旺盛，但供给短期内由于环保政策等因素的影响，难以一下子释放，所以，未来产品价格的上涨趋势仍然乐观，化学的原料药的行业景气依然可以乐观，也就赋予了此类化学原料药股的强劲的股价走势。而且由于旺盛的行业景气可以延续，因此，股价强势仍然可以乐观期待。

　　产业升级赋予化学原料药更强的上涨空间预期

　　而有意思的是，从行业发展的角度来看，除了少数极具垄断优势的工业产品能够维系产品价格持续上涨趋势外，其余大多数工业产品的价格是很难持续上涨的。所以，行业分析师一方面认为产业政策有望延续化学原料药的产品价格上涨所引发的行业景气的同时，另一方面也在关注着化学原料药的上市公司能否获得产业升级所带来的新增长动力。

　　反观化学原料药，其实分为两大类，一类是大宗原料药生产企业。这类企业以规模效应为优势，争取比如维生素、氨基酸、柠檬酸等产品在世界范围内的市场份额，目前主要优势在于市场集中度提升所带来的产品价格上涨优势，近期的新和成、华北制药、浙江医药等上市公司就是如此。另一类则是特色原料药生产企业。这类企业以小规模特色品种为优势。他们所生产的原料药产品特点是：规模小、种类多、价格高、需要进口国资格。例如华海药业(600521)、海正药业(600267)、天药股份(600488)等。

　　而从近期的一系列信息显示出，化学原料药行业景气的引擎将逐渐从大宗化学原料药的产品价格上涨过渡到特色原料药的产业升级，一方面是因为特色原料药企业已经告别了从事低附加值的大宗原料药的生产，其在生产技术、产品研发能力、国外销售网络方面，相对于大宗原料药企业而言，具有较大的优越性。从产品角度而言，由原料药到制剂仅一步之遥，对于规模不算庞大的特色原料药企业而言，其经营的灵活性也使得这种转变轻而易举。

　　另一方面则是因为在未来10 年内，将有一大批“重磅炸弹型”品牌药的专利期满，非专利药市场容量将会出现明显增长。根据05 年统计数据来看，未来5 年内将有800 亿美元的品牌药产品销售额将受到非专利药的竞争，而2011～2015 年间又有770 亿美元的品牌药产品销售额将因非专利药竞争而被侵蚀。而由于华海药业、京新药业(002020)、天药股份、海正药业等特色原料药具有极强的仿制能力，故他们可以把握住产业升级的行业机遇，从而出现爆发力增长的趋势。

　　两大思路抓化学原料药的投资机会

　　由此可见，化学原料药目前面临着两大投资机会，一是短线的，主要是大宗化学原料药的产品上涨所带来的行业景气度。二是长线的，主要是特色原料药产业升级所带来的长期发展机会。前者具有一定的短线色彩，后者则具有中长线的特征。

　　就目前来看，笔者认为产品价格上涨的短线机会主要从大宗原料药产品价格变化以及可能存在的重组整合预期角度把握其中隐含的投资机会，故东北制药、华北制药、鲁抗医药(600789)等品种可以跟踪之，一方面是因为产品价格的乐观预期，另一方面则是因为医改之后对大宗原料药需求的提升，短线机会相对乐观。而对于长线的投资机会来说，主要看特色原料药在治污方面的投入以前产品仿制能力，就此点来说，海正药业、华海药业、恒瑞医药(600276)、天药股份等可密切关注。