期市续演“反弹一日游”中长期利好不容小觑
http://www.cfutu.com 2008-11-28 08:37:27 来源：中国证券报 文字大小【大 中 小】
国内期市续演“反弹一日游”中长期利好不容小觑 中国证券报 李中秋
新华社图片
制图/韩景丰
本报记者 李中秋 上海报道
受降息和收储双重利好刺激，昨日国内商品期市随A股市场呈现冲高回落走势，再次上演了“反弹一日游”。虽然早盘各大品种出现全线飙升格局，但截止收市，三大期货交易所19个上市品种中，上涨品种仅有8个，其余11个品种均以绿盘报收。
分析人士认为，尽管严峻的全球经济形势仍难根本上扭转大宗商品熊市，但市场对此次央行降息“猛药”以及中国将加大重要物资和资源收储力度不容小觑，尤其是对中国基础建设紧缺且需求量位居全球前列的资源，如原油和铜等工业品来说，将构成中长期利好。
整体冲高回落
在央行大幅度降息利好消息的刺激下，投资者预计此举有望刺激经济成长和商品需求，隔夜国际市场率先作出反应，但最终全球商品市场均出现冲高回落之势。
周三晚间，央行大幅降息消息出台后，国际商品市场电子盘以及场内交易迅速飙升。其中，国际原油和铜价涨幅尤为显著。隔夜纽约商品交易所1月份交货的轻质原油期货价格上涨3.67美元，收于每桶54.44美元；伦敦金属交易所(LME)隔夜三个月期铜上扬约4%；此外，国际农产品市场龙头品种CBOT大豆也温和收高，1月大豆上涨3美分。LME电子盘交易报价为3747元/吨，收跌18美元/吨；原油期货电子盘报价52.87美元/桶，下跌1.57美元。
国内期货市场昨日也随A股波动而冲高回落。早盘国内期货市场19个品种全线飙升，其中沪铜、塑料期货等一度冲击涨停。但因A股市场表现不佳压制了商品市场投资者信心，至收盘时，仅有上海期铜、燃料油、黄金；油脂“三剑客”；郑州小麦、棉花等8个品种收涨，其余11个品种几乎随股指同步回落。
截至收盘，上海期铜主力0902合约上扬620元或2.24%，收报28350元/吨，最高摸至28780元/吨的涨停价附近；早盘涨停的塑料期货也未能封住涨停板，主力0901合约收7060元/吨，上涨245元/吨。“投资者还在等待金融市场企稳，”上海中期研发部总经理蔡洛益表示，“各国经济刺激方案都将面临一个过渡期，经济下行的趋势短期内难以改变，工业品期货短期压力犹存”。
中长期利好不容小觑
值得注意的是，伴随降息“猛药”的出台，国家同时出台有关加大重要物资战略和商业储备的消息。国务院常务会议研究确定了解决企业困难，促进经济发展的政策措施。其中，“加大重要物资、资源的国家收储和商业收储力度，增加和充实物资储备”，备受市场瞩目。业内人士认为，此举将对原油、铜等基础资源类商品构成中长期利好。此外，国家发改委主任张平昨日表示，将采取增加居民收入等五项措施刺激经济增长扩大消费。
“期铜或有出色表现，因国家将加大重要物资收储力度的消息，这令全球消费第一，且公路铁路建设需求量可观的精铜市场面临机会”，江西铜业一位销售人士评价，“个人看好铜价未来趋势，至少下跌空间不大；而且，战略储备和商业储备会给市场想像空间，只是现在时候未到”。
太平洋投资管理公司(PIMCO)的投资组合经理MihirWorah近日在接受媒体采访时认为,随着商品价格下跌,供给实际上会缩减,因许多生产商的收益都小于成本，这意味着库存将降低,从而为需求一旦恢复之后、价格的强劲反弹创造可能。
而对于商品市场上述两大利好，乐观人士普遍认为，将促使商品市场需求回暖。中国国际期货一位资深人士表示，此次大幅降息对国内经济压力有明显减缓作用，长期来看，宽松货币政策会刺激市场需求旺盛，同时，各国竞相出台财政措施，加强基础设施建设，对于大宗商品需求将会越发旺盛。
国际大宗商品价格走势正处于U型的底部阶段 中国证券报 陈克新
经过持续大跌后，目前国际大宗商品价格泡沫已开始释放，并且各国政府集体“救市”的力度不断加大，尤其是人们对中国经济平稳较快增长的预期，对国际大宗商品价格形成有力支撑，避免了L型走势的出现。
作者认为，国际大宗商品价格走势正处于U型的底部阶段。如果乐观一些，底部运行时间在1年半左右。如果
悲观一些，这个底部可能要到2010年中才“掉头”。
经过持续大跌后，全球大宗商品价格后市走势，究竟会以何种形态展现在人们面前？综合来看，应该是经过震荡后缓慢进入上升通道的U型形态。
进入震荡筑底阶段
市场运行情况表明，经过前段时间“高台跳水”后，全球大宗商品价格继续跌落的空间有限，已经进入震荡筑底阶段。与此同时，持久性强劲反弹条件暂时也不具备，尚未进入全面回升通道。因此，今后大宗商品价格走势既不是V型形态——急剧下降之后迅速反弹，也不会是L型形态——大幅跌落之后陷入“漫漫寒冬”、长时期难以回升，而是呈现U型形态——持续暴跌之后进入底部运行阶段，经过一段时期震荡，缓慢进入上升通道。
在整体行情运行态势中，目前大宗商品价格走势正处于U字型的底部阶段。这个底部运行时间有多长？如果乐观一些，国内外大宗商品价格行情底部运行时间1年半左右，即从2008年下半年开始，直到2009年末结束，然后进入上行通道。如果悲观一些，这个底部运行时间有可能长达2年，即到2010年中才会“调头”。
U型走势的决定因素
全球大宗商品价格走势将呈现U型形态，主要受到以下两个方面因素的制约。
首先，消费需求未见好转。近期，金融海啸对于全球实体经济的负面效应开始显现。从国际市场大环境来看，世界经济下行还未停止，而金融海啸对于实体经济的冲击效应已经显现。比如，美国三大汽车厂家纷纷向美国政府求救，而这三家企业的任何一家倒闭，都会导致出现数以百万计的失业人口，进而引起更大的需求减弱连锁反应。
对中国来说，实体经济受到的负面影响主要是出口遭受重大冲击，即使考虑到出口退税率继续提高这一因素，出口实物量的增长率也可能从2008年的11%左右下降到2009年的8%以下，按美元计算的出口值增长率可能从今年的20%左右下滑到明年的不足10%，多年来首次呈现1位数增长局面。商品出口量显著萎缩，势必导致出口型加工制造企业减产，相关原材料需求增长放缓或者下降。
从国内需求情况来看，除了住宅业销售疲软外，消耗原材料最多的制造业也出现了显著减速。据统计，今年10月份全国工业增加值同比增长8.4%，比去年同期回落了9.7个百分点。另据中国物流采购联合会公布的数据，今年以来中国制造业采购经理指数逐季回落。一季度平均值为54.9%，二季度回落至54.8%，三季度为49.3%。全国工业用电也大幅走低，这些数据都表明加工制造业出现了大幅减速。
制造业和住宅业明显减速，势必会对中国大宗商品消费增长产生很大拖累，呈现需求疲软局面。同时，国内外原材料消费需求至今未见好转，因此大宗商品价格全面持久强劲回升条件还不具备，也就难以见到V型反弹形态。
其次，各国政府集体救市提振市场信心。经过连续两次的价格暴跌以后，目前大宗商品价格泡沫已有较多释放，继续下降的空间不大。同时，各国政府集体“救市”力度不断加大。比如最近中国出台扩大内需系列措施，资金规模可达4万亿元。
需要指出的是，由于在此次国际金融危机中，中国经济拥有更宽阔的回旋空间，所以中国因素已经成为全球大宗商品市场的信心犹存的基础。比如，中国经济基本面依然不错，具有雄厚的国内需求（最终消费品）潜力，拥有庞大的生产能力，还拥有充足的外汇储备，具有稳定的政治社会环境等。因此，只要中国调控措施正确、及时、有力，就一定能够战胜当前困难，对冲出口暂时滑坡的负面影响，实现中国经济又好又快发展。而中国经济的平稳发展将对国际大宗商品价格形成有力支撑，从而决定了世界大宗商品市场重回旺盛增长局面有望，不会陷入“漫漫寒冬”
短期内难以走出低谷
各国集体“救市”只是避免更多金融机构和实体企业倒闭，但并没有解决欧美国家负债累累问题，没有卸掉这个抑制需求迅速回升的最大负担。据有关资料，目前美国各类债务累计达到70万亿美元，超过了美国资产的市场总值，因此从技术层面来说，美国经济已经“破产”。
如前所述，现阶段国际市场初级产品价格深幅跌落，是长时期世界经济发展严重失衡的结果。因为世界经济增长不可能总是建立在美国人借债消费、“寅吃卯粮”的基础之上，一定会产生深刻调整要求。此次金融海啸就是经济规律在发生作用，对严重失衡的经济结构的一次强制性调整。
世界经济发展严重失衡是一个长期累积的结果，不能指望这个调整在短期内完成。比如，中国扩大内需措施充分发挥效应，基本替代出口减少的需求份额需要一个过程；欧美国家救市措施见效，也需要较长一段时间。据国际货币基金组织（IMF）估计，全球经济要到2009年末才开始复苏。受其影响，国内外大宗商品价格的底部运行时间要比预想的更长一些，短时期内难以走出低谷，因此将以U形展现在人们面前。（陈克新）
经济处于危机发展阶段 大宗商品牛市相约两年后 中国证券报 母润昌
1953—2008 CRB指数与历次经济危机
从历史经验看，大宗商品快速调整后会较快企稳，经历震荡调整后再次走高。而全球经济可能于2010年起逐步复苏，预计届时原油、有色金属和农产品等将随之重新走高。
经济处于危机发展阶段
按照传统的经济周期理论，一个完整经济周期要经过高涨、危机、萧条和复苏四个阶段。从各方面看，目前全球经济正处于危机的发展阶段。
从近期各国公布的最新宏观经济数据看，金融危机已逐渐蔓延至实体经济，全球主要经济体的衰退和增速放缓不容置疑。欧元区和日本两个季度GDP增长率连续为负值，正式进入经济衰退。美国第三季度GDP下降0.3%，四季度陷入衰退也不可避免。多个新型经济体也出现了经济停滞现象。
此次危机规模很大，但不同于上个世纪30年代的“大萧条”之处在于应对措施有很大不同。一个鲜明特点是，此次危机出现后，全球各大主要经济体迅速采取了果断的大规模救市计划，以积极的财政政策抵御金融动荡。同时各国协同连续降息，用宽松货币政策进一步刺激经济。从经济周期理论分析，目前全球经济正处于危机发展阶段，随之而来的萧条不可避免，全球经济极有可能在2009年延续目前的调整而进入衰退阶段。如果当今的财政和货币政策足够有效，全球经济有望在2010年逐步复苏，从而开始一个新的经济周期。
牛市相约两年后
金融危机诱发全球经济陷入衰退，进而引发了全球大宗商品价格一轮持续暴跌。商品价格是由宏观经济和需求所决定的，经济衰退的忧虑极大影响了消费者需求。
从历史上看，二战以来每次大的金融危机或经济危机，在爆发初期，总是伴随着大宗商品价格的大幅下跌。但长远而言，经历大幅下跌、调整企稳后，大宗商品依然会步入上涨阶段。
从图中可看出，CRB指数在危机爆发后快速下跌，经过调整企稳后，又会重新步入上升阶段，并且CRB指数每次调整的低点均在提高。其原因在于，二战后每次爆发危机，各国政府总是采取积极财政政策和相对宽松的货币政策，向市场注入足够流动性。但与之相对应，物质生产总是有限，必然会造成商品价格上涨。这是经济发展的长期趋势和一般规律。
本次亦然。金融危机蔓延至实体经济，引起商品价格连续大跌，这将充分消化危机带来的负面影响，改变市场多空力量对比。随后在经历萧条阶段时，大宗商品可能低位震荡，以此完成筑底过程。在全球经济逐渐复苏并进入高涨后，大宗商品又会重新步入下一上涨阶段，从而拉开新一轮商品牛市序幕。
而且，此次危机中各国政府耗巨资向大宗商品市场注入流动性，预计未来类似政策还会不断推出。可以预见，大量货币充斥市场的结果，必将会在经济回升时重新推高商品价格，一旦经济回暖，原油、有色金属、农产品等大宗商品价格也必然重新走高，甚至会不断创出新的记录。根据传统理论及本次危机中各国均积极采取了应对措施，预计2010年美国经济有望带领全球经济走出低谷面向复苏。
中国目前面临着“危”与“机”的双重考验。借此危机完成国内经济结构调整，有助于推动国内需求增长、降低对外依存度和促进城市化进程，进一步奠定中国在世界经济体系中的重要地位。因此，当前应抓住全球经济进入衰退期时商品价格处于相对低位的有利时机，以相对低廉价格购买原油、金属等战略性资源。对于国内期货投资企业和个人而言，运用全球化经济视野，根据全球经济走势对大宗商品价格的影响规律，制定出相应中长期保值与商品投资策略，抓住契机，为迎接新的商品升势做好充分准备。（作者为北京中期期货总经理）
