谢百三：两次救市大不同
谢百三：两次救市大不同
谢百三
复旦大学金融与资本
研究中心主任
从4月22日王岐山副总理视察、看望中国证监会时起，中国政府实际上已开始"纠偏"了；从原来的"挤泡沫，打压股市"，变成不希望它再跌了，并竭力救市。直到这次世界金融海啸引发全球危机，中国更是同时动用了财政政策与货币政策，以4万亿投资，十大措施，及"大步到位"的大手笔迅速下调利率与存款准备金率，以挽救正在进一步趋冷的经济。现在人们正密切关注它的效果。
人们不免与上个世纪的罗斯福新政与1990年代朱镕基总理时的调控、救市去类比。其实，现在与1990年代的救市还是有很大差别的。
第一，中国当时经济还是比较封闭的，还未加入WTO，现在已经非常开放了。当时世界上还是局部危机--亚洲金融危机，现在已是以美国为首，欧洲、日本、新加坡等发达、欠发达国家全球金融危机，而且至今深不见底。
第二，当时中国的房地产市场刚刚起步，在整个经济中份额不大。而这次救市时，中国的房地产市场已非常大，涨时难以拉住，跌时也不容易拉起来，对中国经济牵动极大，目前房地产市场还在缓缓下行。
第三，当时本币价值走向不同。从1993年起，人民币坚定地实行盯住美元的"1：8.28"的政策，紧盯12年不放松，保证了中国出口与经济的大发展，使得就业率迅速提高。而现在是人民币处于升值之中，前一段，还降低过出口退税率，还有有意借此机会调整产业结构，淘汰一些中小企业的意图。此外，当时的我国外汇储备也低，1995年为516亿美元，1996年为780亿美元，1997年为1050亿美元。每年增长约200亿元。现在外汇储备极多，1.9万亿美元。仅2007年一年就增加了470亿美元外汇储备。给人民币升值形成了巨大压力。因此，再次贬值也难。
第四，当时，中央于1999年"5·19"决定启动股市，拯救股市，拯救经济，立即引起长达2年大牛市。现在，管理层已多次全力救市。降息、降准备金率，直接让企业回购股票，力度也很大，但效果不明显。主要是当时股市规模较小，900多家上市公司，现在是1600多家上市公司；而且中国石油等大公司已大量上市。股市很沉重、很沉重，6－8万亿元的市值，像一架空中客车的大飞机，一没利多消息，就有下沉的拖力。
第五，中国股市处于着"股权分置改革"中后期的艰难阶段。1999年的"5·19"时，没有这场改革，也没有它的副作用。
总之，本周股市在突然大幅度的降息和降低存款准备金率的特大利好刺激下，出现了大涨100多点的局面，但是很快高开低走，到周五又下跌了40多点，这主要是因为中国股市不仅受到货币政策的影响，也受到国际金融形势与国内实体经济的影响，相当多的基金经理对全年的经济指标心存忧虑。大家可以把目光转到债券市场，特别是一些信用比较好的、评级比较高的、有政府背景的债券。国内一些基金经理只敢买国债，不敢买好的企业债券，难道宝钢也会倒掉吗？
